【研究报告内容摘要】
2019年公司实现营收 625.16亿元同比增长 74.38%;实现归母净利润 47.14亿元同比增长 73.13%;业绩符合业绩快报内容。此前公司发布一季报业绩预告预计2020年一季度实现归母净利润 9.55-9.86亿元同比增长 55%-60%。
消费电子业务大幅超预期 各项 财务 指标进一步优化。 。2019年公司业绩大幅超出此前市场预期主要由于消费电子业务进展超出预期。
2019年公司消费电子业务实现营收 519.90亿元同比增长 93.95%消费电子业务毛利率同比下滑 1.19pct为 19.99%主要由于毛利率水平较低的组装业务占比提升。2019年公司各项财务指标进一步优化roe 水平同比提升 7.19pct达 26.34%。综合毛利率为 19.91%同比下降1.14pct主要由于组装业务占比大幅提升;净利率为7.88%同比提升 0.03pct。公司三项费用率进一步优化销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 0.80%/2.44%/0.53%同比分别下降0.28pct/0.07pct/0.31pct。公司营运指标也进一步改善存货周转天数和应收账款周转天数分别 45天/71天同比分别下降 7天/22天。
s airpods 推动 公司业绩 大幅增长 消费电子业务仍是中短期增长动力 。
得益于 airpods 销售火爆公司消费电子业务大幅增长。一季度尽管疫情影响智能手机出货量公司 airpods 订单仍然饱满且生产基本未受到影响从而带动公司一季度业绩逆势增长。未来随着 tws 耳机渗透率进一步提升公司逐步提高 airpods 内部零组件自制率该业务的收入水平和盈利水平有望再上一个台阶。此外公司 apple watch组装业务进展顺利未来两年有望进一步扩大公司营收规模;马达、声学、天线等产品线的份额提升和良率提高也是公司业绩增长的几大驱动力。消费电子业务仍将是公司中短期成长的主要动力。
通信和汽车业务 进展顺利将贡献公司业绩长期增长点。 。2019年公司通信业务实现营收 22.37亿元同比增长 3.97%毛利率同比下降3.49%达 17.33%主要由于基站通讯部分产品处于前期开发设计或量产爬坡阶段前期投入较大影响了产品正常毛利率。基站业务将是公司通信业务未来的增长重点未来随着 5g 建设加速公司基站业务有望迎来快速增长。2019年公司汽车业务实现营收 23.61亿元同比增长 36.66%毛利率达 16.46%同比下降 0.26pct。汽车电子化和 5g 建设是未来的长期趋势看好这两项业务的增长空间将成为公司业绩的长期增长点。【投资建议】看好公司增长维持公司 20/21年盈利预测增加 22年盈利预测。预计公司 20/21/22年营业收入分别为 913.17/1202.54/1452.68亿元,20/21/22年归母净利润分别为 72.87/94.60/117.41亿元对应 eps 为1.36/1.77/2.19元/股pe 31/24/19倍。
维持“买入”评级。

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